Barclays/Keller: 'Yapay zeka balonu', dotcom balonuna hiç benzemiyor

Barclays Ekonomik Araştırmalar Başkanı Christian Keller, yatırım bankasının Davos öncesinde yayımladığı son anketi Başekonomistler Görünüm Raporu'ndan bazı önemli detayları Davos Radyosu'na yorumladı.

Yapay zekanın zaten var olmasına rağmen, büyük dil modelleri birkaç yıllık olmasına rağmen, yapay zekadaki devasa yatırım patlaması ve bunun yarattığı şeyin, tarifelerden kaynaklanan olumsuz etkinin çoğunu dengelediğini söyleyen Keller, yapay zekada oluşan şeyin dotcom balonuna benzer olmadığını, çünkü ikisi arasında borçlanma ve borçlanmanın yayıldığı kesim ile ilgili büyük bir fark olduğunu söyledi.

Keller, "Büyük yatırımlar gördünüz.

Ayrıca borsalarda büyük değerleme iyileştirmeleri gördünüz ki bu bir servet etkisi yarattı.

Amerikalılar servetlerini bu yüksek hisse değerlemeleri sayesinde artırdılar.

Harcama yapmaya istekliydiler.

Bu tüketimi destekledi.Yani yapay zeka, veri merkezleri gibi yapay zeka ile ilgili varlıklara yapılan artan yatırım yoluyla doğrudan bir etkiye sahipti, ancak aynı zamanda servet etkisi de vardı. 2025'te işlerin muhtemelen daha iyi gitmesinin nedeni buydu." dedi.Birçok insanın yapay zeka geliştikçe işini kaybedeceğine yönelik iddialara ilişkin ise Keller, yeni bir teknolojinin ne kadar ikame edeceği veya tamamlayıcı olacağı arasında her zaman bir gerilim olduğunu, ikame ettiği, otomatikleştirdiği ölçüde işsizlik yaratacağını, tamamladığı ölçüde ise insanları daha üretken hale getireceğini, insanların daha yüksek ücretler kazanabileceğini belirtti.Keller, "Bu, tarihte gördüğümüz tüm teknolojik ilerlemeler boyunca her zaman olumlu olmuştur.

Bazı alanlarda kesinlikle işler kaybedilecek.

Soru şu: Bugün düşünemeyeceğimiz hangi yeni işler yaratılacak?Bunu ankette görüyorum ama geçmiş bize söylüyor ki hiç düşünemediğimiz yeni işler olacak, tipik olarak bu büyük işsizlik senaryoları gerçekleşmeyecek.O kadar çok bir işe sahip olmak ve insanların yapacağı iş olup olmadığının yanında aynı zamanda bu işlerin nasıl ücretlendirileceği de bir soru.

Yapay zekanın bir hızlandırıcı, tamamlayıcı olduğu, daha fazlasını yapabilen, işinde daha üretken olabilen bir kişi daha fazla kazanabilir.Ama yapay zekanın korkusuyla otomatikleştirilen insanlar varsa, bu onların işleri üzerinde bir etkisi olur.

Yani bu, iş kayıplarından çok artan eşitsizlik meselesi olabilir." dedi.Yapay zekanın 2000'lerin başındaki dotcom krizine varabilecek bir balon yaratıp yaratmadığına ilişkin de değerlendirmelerde bulunan Keller, "ABD ekonomisinin tüm bu politika aksamalarına rağmen gösterdiği üstün performansın çoğu gerçekten yapay zekaya dayanıyordu.

Bunun sürdürülebilir olup olmadığı veya şimdi balon, aşırı coşku alanında olup olmadığı gerçekten kilit bir soru.Ve bu makroekonomik bir soru.

Artık 'Şu belirli hisseye sahip miyim ve son birkaç yılda çok para kazandıktan sonra para kaybedebilir miyim?' meselesi değil.

Bu, makro istikrar veya büyüme açısından makro performans meselesi ve muhtemelen herkesi etkileyecek.Her şeyden önce, teknoloji hisselerine sahip olmadıklarını düşünenler bile, hisse senetlerine yatırılmış bir emeklilikleri varsa, düşündüklerinden daha fazla buna maruz kalıyorlar olabilirler.ABD'de olmasalar bile durum böyle.

Çünkü ABD hisseleri küresel hisse senedi değerinde çok büyük bir paya sahip.

Ve Muhteşem Yedili veya çok yoğun teknoloji hisseleri o kadar büyük bir rol oynuyor ki, muhtemelen herkes etkilenecek.İnsanların bu konuda şu anda daha rahat olmalarının nedeni, örneğin 90'ların sonundaki dotcom balonunun aksine, şimdiye kadar yatırımdaki patlama borçla yönlendirilmedi.

Bunlar çok iyi kazançları ve çok yüksek nakit yastıkları olan, iyi kurulmuş iş modelleri olan büyük şirketler.Bu yastığı ve kazançlarını inandıkları bir şeye yatırım yapmak için kullanıyorlar, bu da zaten kazançları artırıyor, ancak artan verimlilik vb. nedeniyle gelecekte kazançları büyük ölçüde artırabileceğine inanıyorlar.Şimdi, son zamanlarda birçok kişinin belirttiği gibi, bunun borç kısmı artıyor.

Örneğin, enerjiye, gerekli veri merkezi enerji ağlarına yapılan yatırımlar, şimdi çoğu zaman borçla yapılıyor.

Bu yılın ilk birkaç haftasında rekor borç ihracına sahibiz.Yani ne kadar uzun sürerse, kaldıraç ne kadar büyük olursa, daha fazla risk yaratır.

Ve gördüğümüz en büyük risk Küresel Finansal Kriz'deydi.

Yaygın kaldıraç vardı.

Ancak haneler arasındaydı ve elbette gayrimenkule yatırılmıştı.Gayrimenkul, bankalar için teminat olarak çok özel bir rol oynar.

Bu sefer kaldıraç daha yoğun.

Fakat bu defa hanelerde değil.

Bankacılık sistemi o kadar dahil değil.

Bu gayrimenkul sektörü tarafından yönlendirilmiyor.

Bu verimsiz bir yatırım değil.

Bu bizi "yüksek verimlilik çağına fırlatması gereken" bir şeye yapılan yatırım.Ve bunlar insanların "Bakın, bir balon olsa bile muhtemelen iyi bir balon" demelerinin nedenleri.

Bazı değerlemeler düzeltilse bile, yine de iyi bir altyapıya, bize yardımcı olacak teknoloji altyapısına sahip olabiliriz." dedi.İnsanların 90'larda döşenen fiber optik kablo örneğini kullandığına dikkat çeken Keller, bunu yapan telekom şirketlerinin iyi gitmediğini, ancak dijital ekonominin gelişimi için gerçekten temel sağlayan bir altyapı yarattıklarını hatırlattı.Keller (Yüksek enflasyon sorunu): Hükümetler fiyatlara müdahale etmeli mi sorusu kilit olacakKüresel bazda yaşanan enflasyon ve yaşam maliyetleriyle ilgili de yorumlarda bulunan Keller son durumu bir örnekle açıkladı: "Manhattan'a gidip bir kahve alıyorsunuz ve beş, altı yıl önce hangi fiyata aldığınızı hatırlıyorsunuz.

Geçen yıldan bu yana fiyat artmamış olsa bile sizi şok ediyor.

Yani o kahvenin geçen yıldan şimdiye enflasyonu o kadar yüksek olmayabilir, ancak enflasyon birkaç yıl önce çok yüksek olduğu için, şimdi sokaktaki insanların veya tüketicilerin her gün karşılaştığı seviyelerle uğraşıyoruz.Ve ücretleri aynı miktarda artmadıysa, onlara enflasyonun şimdi çok daha düşük olduğunu söyleseniz bile fiyat seviyesini görüyorlar.

Bunun tartışma için çok önemli olduğunu düşünüyorum.

Bu yüzden politik olarak çok önemli.

New York belediye başkanlığı yarışında büyük rol oynadı ve yaklaşan ara seçimlerde büyük rol oynayacak.Şu anda herkes ABD'ye çok odaklanmış durumda çünkü Avrupa'da en azından enflasyon oranı yüzde 2'ye geri döndü ve oldukça istikrarlı duruyor.

ABD'de ise hala yüksek.Ve bence büyümenin yüksek olmaya devam etmesini isteyen ve bunu politika yoluyla destekleyen bir hükümet ile enflasyona bakarsanız, aslında muhtemelen biraz daha sıkı makroekonomik politikalar yürütmeniz gerektiğini gösteren bir hükümet arasında biraz daha fazla gerilim var.Ve bu gerilim, bazı hükümetlerin fiyatlara daha doğrudan müdahaleyi tercih etmesine yol açabilir.

Bazen bu, halk tarafından acil bir çare olarak görülür, ancak tarih ve bizim ekonomistler buna inanmıyoruz çünkü tarih bunun genellikle işe yaramadığını göstermiştir.

Ama bence 2026 için kilit bir konu olacak.""Birçok ekonomide bir noktada acı reçete gerekecek"Yüksek kamu borçlarıyla ilgili görünüme ilişkin ise Keller, "Borçlarınız varsa, bunlarla başa çıkmanın sınırlı sayıda yolu var.

Büyüyerek aşabilirsiniz.

Bu bazı dönemlerde olmuştur.

Temerrüde düşebilirsiniz.

Bu açıkça herkesin kaçınmak istediği şey.

Ya da az önce tarif ettiğinizin bir karışımını yapabilirsiniz, bir bakıma enflasyonla erimeye çalışırsınız.Tipik olarak, piyasalar borçlarınızı (tahvile ve bonlarınızı) satın almakta özgürse, enflasyonun yüksek olduğunu fark ederlerse daha yüksek bir faiz oranı talep edeceklerdir.

Ve borcunuzun profiline, vadelerin ne kadar kısa olduğuna, enflasyona bağlı olup olmadığına bağlı olarak, bu o kadar da kolay değildir.Borç satın alan yatırımcılar aptal değildir, bu yüzden finansal baskı dediğimiz şeyi yapmanız gerekir.

Onları bazı kurallar aracılığıyla borç satın almaya zorlarsınız ve sonra onu enflasyonla eritirsiniz, böylece negatif reel oranlarda borç tutarlar ki bu kilit, değil mi?Bence hükümetler her zaman bunu yapmaya çalışabilir ve bence şu anda bir yandan enflasyon olan, ama aynı zamanda büyümeyi artırmaya devam eden veya en azından büyümeyi yüksek tutmaya yardımcı olan politikalar yapan, nominal büyümeyi yüksek tutalım duygusu var.Nominal büyümeniz nominal faiz oranınızla en azından aynı seviyede olduğu sürece, borcu istikrarlı tutabilirsiniz.

Bence hükümetler bunu deniyor.

Bence sonuçta, belki tüm ekonomilerde değil ama birçoğunda, hesaplaşma zamanı olacak.

Belki ekonomistlerin düşündüğünden biraz daha geç gelir, ama bir noktada muhtemelen daha fazla acı verici mali önlemler gerekli olacak." değerlendirmesinde bulundu."Piyasalar Fed'in bağımsızlığ konusunda endişe duymuyor"Davos Radyosu'nun "Merkez bankası bağımsızlığı" sorusunu da yanıtlayan Keller, "Tarih göstermiştir ki merkez bankaları bağımsız hale geldiğinde ve ayrıca bazı insanlar bunu belirli bir enflasyon hedefinin veya en azından fiyat istikrarının net bir görevine bağladığında, politika kararlarından en azından bağımsız olarak, bu düşük enflasyona katkıda bulunmuştur.Ve bunu tarihsel olarak gösterebilirsiniz, 60'lar, 70'ler, 80'lerden enflasyona bakarsanız ve sonra 90'larda nasıl düştüğünü görürseniz.

Beklentileri istikrara kavuşturdu.

Ve bunu yadsımak çok zor.Ama genel olarak, merkez bankası bağımsızlığının düşük ve istikrarlı enflasyona çok katkıda bulunduğunu göstermiştir.

Ve küresel ekonominin veya tüketicilerin, herkesin gerçekten düşük ve istikrarlı enflasyondan ne kadar faydalandığı bazen hafife alınabilir.Birkaç on yıl boyunca ona sahip olduğunuzda ve her zaman onunla yaşayan insanlar, faydalarını unutabilirler.

Ve açıkçası, COVID ile ilgili bir şok oldu ve o sırada para politikası nasıl yürütüldü.

Ve bununla ilgili çok eleştiri var, hiç şüphe yok, ve o yıllarda gördüğümüz enflasyonist bir şok var.Ve halkın bunu hala sindirmesi gerekiyor.

Ama bunun şimdi merkez bankası bağımsızlığını atmak için iyi bir yanıt olacağından çok şüpheliyim.Şu anda piyasalara baktığımda, şimdiye kadar nasıl tepki verdiklerine bakarsam, hala oldukça, oldukça kayıtsız görünüyorlar.

Son günlerde ABD'deki açıklamalardan sonra buradaki piyasalara bakıyorum ve on yıllık başabaş enflasyon, beş yıllık enflasyon forward'ları, beklediğiniz tüm risk primi çok fazla hareket etmedi.Yani piyasalar en azından hala az önce söylediğim mesaja, merkez bankalarının bağımsız kalması gerektiği temel inancının hala yeterince güçlü olduğuna oldukça ikna olmuş görünüyorlar." yanıtını verdi."Artık Çin malları başka yollarla Amerika'ya giriyor"Bu yılki ekonomistler anketinde ticaret savaşları konusunun yapay zeka vaatleriyle birlikte yer almasının çift taraflı bir gerilim yarattığına dikkkat çeken Keller, rapordan öne çıkanları ise şöyle özetledi: "Geçen sene sadece bizim gibi bir grup değil, IMF, Dünya Bankası, neredeyse tüm uluslararası kuruluşlar, tüm ekonomistler tahminlerini özellikle Nisan ayında başlayan olaylardan sonra birkaç kez yukarı revize etmek zorunda kaldı.Özgürlük Günü'nde devasa tarifeler hakkındaki duyuru, piyasalar üzerinde büyük bir etkisi oldu.

Ekonomistler bunu görünce "Vay canına, bu tarifelerin yapacakları açısından ama aynı zamanda yaratacağı büyük belirsizlik açısından da korkunç olacak" dediler.O zamandan beri olanlar: A) Tarifeler duyurulan ölçüde uygulanmadı, piyasalar bunu hızla fark etti ve sakinleşti.

B) Uygulamada büyük bir gecikme oldu.

Birçok muafiyet var.

Öne çekme oldu.

Ayrıca çok fazla aktarma var.

Dolayısıyla sonuçta, tarifeler başlangıçta korkulandan bir bakıma daha azdı.Belki ekonomistler özel sektörün bu tür şoklarla başa çıkmaya hazırlanma ve baş edebilme çevikliğini biraz hafife aldı.

Bu yüzden ekonomistler tamamen sorumluluktan kaçınamazlar.

Yanıldılar, ama bunun çoğunun ertelendiğini söylemek için bir nokta var.

Ve ayrıca bunun çoğu hala ilerleyen zamanda gelebilir.Örneğin, ABD çekirdek malları için fiyat artışlarının çoğu 2026'da hala gerçekleşebilir.

Bu yüzden ekonomistler işlerin hemen kötüleşmesini bekleyerek muhtemelen yanıldılar, şimdi de 2026 ve sonrasında olumsuz etkileri olabilecek birçok şeyin hala beklemede olduğu bir dönemde bunun hiç etkisi olmayacağı konusunda aşırı iyimser olmak yanlış olabilir.Özgürlük Günü'nde duyurulan tarifelerin belki de insanların tahmin ettiğinden çok daha yüksek olması anlamında sürpriz olarak geldi, ancak Trump'ın Kasım 2024'teki seçiminden itibaren tarifelerin olacağı çok açıktı.

Şirketler depolarını doldurmakta ve tarifeleri önceden tahmin ederek malları tarifelendirilmeden önce depolara, stoklara almakta oldukça iyiydiler.Şimdi, bu onların yüksek tarifeler geldiğinde ithalat yapmak zorunda kalmayacakları anlamına geliyordu.

Bu elbette sonsuza kadar süremez, değil mi?

Bir noktada depo tükenir.

Malları daha yüksek tarifeden ithal etmek zorundasınız ve bunu tüketicilere yansıtmak zorunda kalacaksınız.Ayrıca çok fazla aktarma yapılıyor.

Şimdi gördüğünüz şey, malların artık doğrudan Çin'den ABD'ye gidemediği.

Vietnam'dan, Meksika'dan daha düşük tarifelerle geçiyorlar ve sonuçta, mallar artık doğrudan Çin malı ithalatı olarak değil, diğer ülkelerden geçerek ABD'ye geliyor."